金价飙升！实物黄金争夺战白热化
黄金大逃亡：纽约库存飙升伦敦供应告急
这和特朗普没啥关系？上一次出现这种状况时，整个世界好像都要崩盘了……
本周四，现货黄金价格冲到了历史最高点，接近每盎司2800美元。原因是投资者担心美国即将实施的广泛关税政策会影响到黄金行业，再加上纽约地区的黄金储备不断攀升，导致伦敦市场的黄金供应出现短缺。
交易员们在纽约商品交易所（COMEX）疯狂囤积黄金，自美国大选以来，这里的黄金库存已经暴涨了75%。数据显示，周四COMEX的黄金库存超过了304万盎司，总价值达到了惊人的850亿美元。
大量的黄金涌入纽约，直接导致伦敦的黄金库存告急。英国《金融时报》罕见地报道了这一现象，说伦敦的黄金市场参与者要想从英国央行提取黄金，可能得等上4到8周，而正常情况下只需要几天或一周时间。
这种情况可以说是历史上的一次重大实物黄金外流，据《金融时报》分析，主要有两个原因：
一是对特朗普政府关税政策的担忧，虽然特朗普威胁要对进口商品征收广泛关税，但他还没有明确说明贸易政策，也没特别提到会对贵金属征税。
二是由于COMEX黄金期货价格比伦敦现货金价高出很多，这种异常的价格差吸引了交易员，他们把金属运往大西洋另一边以赚取差价。
全球实物黄金主要流向中国
不过，世界黄金协会的市场策略师乔·卡瓦托尼却表示，他对即将实施的关税可能不会针对黄金持谨慎乐观的态度。“从政府的言论来看，他们似乎并没有打算针对贵金属，”他说道。
金融博客零对冲指出，特朗普征收关税的主要目的是为了促进国内生产，并调整全球贸易流向，让美国从中获益。但这些目的对黄金并不适用，因为美国顶多只是全球第五大黄金生产国，排在中国、俄罗斯、澳大利亚和加拿大之后。再多的制裁或关税也无法增加特定矿山的黄金产量。
零对冲还认为，《金融时报》忽略了一个重要点：全球实物黄金从伦敦流出后，基本上都是向东流动的，大部分商业黄金最终通过瑞士进入中国市场。
根据海关数据，瑞士每年会进口大约1000吨来自伦敦的黄金，然后在瑞士的铸币厂进行精炼，再转往零售市场，主要是中国市场，其次是印度市场。就在一个月前，零对冲发布了一份报告，标题为“中国正在秘密购买大量黄金，比官方报道的多10倍”，该报告引用了高盛的数据，证明中国在伦敦场外交易市场上购买的黄金远超官方公布的数字。
实际上，如图表所示，中国在伦敦场外交易市场的未披露购买量在2024年底达到了历史最高水平。
全球央行大举购金推动金价上涨
可以肯定的是，不只是中国在加快购买黄金。自从美国在俄乌冲突后把美元当成武器使用之后，全球各国央行对黄金的需求暴涨了五倍，这可是推动金价创下新高的主要因素之一。
Comex黄金储备指数级增长
相比之下，美国每年从伦敦进口的黄金少得多，大概只有200到400吨。
但这并不意味着美国没有储备实物黄金。实际上，只要看看Comex交易所地下金库的动静，就能发现一些不同寻常的事情：从特朗普胜选的那个月（去年11月）开始，Comex的黄金储备出现了指数级的增长。上次出现这种增速还是在2020年3月，那时新冠疫情刚爆发，全球经济几乎停滞，还引发了一轮史上罕见的30万亿美元的财政和货币刺激政策。
Comex金库的黄金类别变化
需要注意的是，和2019年不一样。那时候，Comex金库里面都是“合格”的黄金，几乎没有“注册”的黄金。而这一次，Comex金库里面有不少“注册”的黄金。
Comex黄金库存与实物交割
合格的黄金指的是在交易所认可的精炼厂熔铸的统一标准的纯金（每块100盎司）。这些金条通常由银行或私人公司存放在交易所的仓库里，符合Comex的要求，但未注册前不能用来交割现货合约。“注册”的黄金首先要达到“合格”的标准，然后完成注册，这样就可以用来交割期货了。Comex每天都会公布黄金库存数量。
与不需要实际交割的纸黄金不同，Comex的黄金期货是可以用真金结算的。比如2018年，Comex总共只交割了160万盎司（约51吨）的黄金，这就意味着99.98%的Comex黄金期货并没有进行实物交割。
最让人惊讶的是，这些大量的黄金积累都是在谁的金库里进行的。实际上，Comex的大多数黄金交易只涉及三个金库：Brink's Co、汇丰银行以及最大的Comex会员摩根大通的金库。
这三个大金库的黄金库存加起来超过2500万盎司，占Comex所有黄金库存的82%以上。这就形成了一幅惊人的画面：一场前所未有的实物黄金争夺战，尤其是在摩根大通的金库。
Comex黄金抢购潮
总的来说，从2024年底开始，在Comex位于纽约地下的金库里面就发生了一场疯狂的实物黄金抢夺战，到了12月和1月更是愈演愈烈。这导致Comex黄金期货和伦敦金价之间的差距达到了疫情以来的最大值。
另外，因为之前可以自由交割的大部分黄金现在都集中在纽约的地底下，所以纽约出现了真正的黄金短缺。这也解释了为什么美国的黄金期货价格比伦敦的高得多，这跟特朗普的关税没什么关系。
零对冲认为，《金融时报》关于特朗普关税的观点虽然不对，但他们确实说对了一点：“很多市场参与者把现在的美国黄金抢购潮和疫情期间的情况相比，当时因为黄金运输受阻和不确定性增加，导致Comex的黄金库存大幅上升。”
问题是，是什么让那些最聪明的投资者突然像世界末日来临一样，在曼哈顿地下大约100英尺的金库里囤积了大量的黄金？
